深交所专家提出7项改善对策

    新华网深圳3月15日电（记者何广怀）我国证券市场的流动性成本仍较高，如深圳证券交易所股票交易的隐性成本不仅远远高于美国、日本、德国、英国、法国等成熟市场，也高于巴西、印度、泰国等新兴市场。这是深交所金融创新实验室的专家14日披露的研究看法。

    为此，他们经过实证研究后提出了7项改善对策。一是提高交易信息深度和即时性。专家认为，目前市场有29％的订单被撤销，表明市场交易信息深度和即时性有待提高，建议逐步缩短行情刷新时间，以提高交易信息的即时性。专家还表示，目前市价化限价订单占了全市场订单的36.19％，但成交效率较高的市价订单仅占0.03％，说明投资者对市价订单不熟悉，对使用市价委托存在顾虑，交易所应当继续加大市价订单的市场宣传和推广力度，以提高市场成交效率。

    二是加强上市公司信息披露监管。研究表明大规模公司与机构持股比例高公司的流动性和收益波动率都要优于小规模公司和低机构持股比例公司，也优于深市A股平均水平，主要原因之就是此类公司往往受到机构投资者的较高关注，其信息对称程度要高于其它公司。专家建议，交易所应该继续努力提高上市公司信息披露的透明度，加强对上市公司信息披露的监管。

    三是建立基于股价区间的最小报价单位制度。研究表明，中价股的深度比低价股的深度低，可能原因之一就是随着公司股价上升，由于最小报价单位固定，披露报价上堆积的订单减少，深度降低、市场冲击成本上升。专家建议，可以考虑根据股价绝对值区间建立差异化的最小报价单位制度。

    四是培育差别化的机构投资者队伍。研究表明以基金为代表的机构投资者交易活跃程度远低于个人投资者，以深市主板为例，2006年12月机构投资者持有市值已经接近40％，但是同期机构投资者成交金额只占16％左右，这极大影响了市场流动性，降低市场绩效。专家建议，应该进一步培育投资风格差异、风险偏好不同和投资期限有差别的机构投资者群体，建立合理的投资者结构。

    五是发展金融衍生产品市场，尽快建立市场做空机制。专家认为，通过建立融资融券制度和推出金融衍生产品等措施，丰富证券金融投资工具，满足交易方式的多样性需求，优化完善市场价格发现和形成机制，提高市场流动性。

    六是加强中小板制度的建设，积极扩大中小企业板。研究显示中小企业板的制度建设取得成效，其流动性优于深市A股票平均水平。专家，深交所可以在进一步加强相关制度建设的基础上，积极扩大中小企业板。

    七是优化大宗交易制度、建立盘后定价交易制度，丰富订单类型。研究显示机构投资者持有股票市值逐步增加，截至2006年底机构投资者总体持股比例已接近40％。专家建议，为适应机构投资者日益壮大的趋势，交易所有必要进一步完善大宗交易制度，建立盘后定价交易制度，并推出一揽子订单、止损订单等订单方式，满足机构投资者交易方式多样化的市场需要，减少机构投资者大额交易对市场的冲击成本。

    深交所专家表示，证券市场显性成本比较容易客观衡量，主要由交易税、交易费、交易佣金构成，而隐性成本可以由冲击成本（衡量一定金额的交易对市场价格造成的冲击程度）来度量。研究显示，我国市场存在隐性成本偏高，尤其是对经常需要完成大额交易的机构投资者而言，交易成本的影响更为明显。

    目前我国证券市场已经进入了一个新的发展阶段，深交所有关负责人表示，组织专家对证券市场绩效进行实证研究，并发表报告、提出建议，不仅顺应了全球证券交易所发展与改革潮流，也体现了交易所对建设一个高质量市场的重视。

    专家通过全面计算市场绩效指标，认为目前深交所市场绩效处于一个较良好的水平，市场绩效正在逐步提高：流动性较好、波动性较合理，股票价格接近随机游走，订单执行质量也较高，同时市场流动性、有效性和订单执行质量正在不断改善。（完）